Цель привлечения финансирования с помощью облигационного займа
Выпуск облигаций производится в целях финансирования оборотного капитала предприятий ОАО «РУССКИЙ АЛЮМИНИЙ».
Средства, полученные Эмитентом от размещения Облигаций, будут направлены на приобретение финансовых инструментов с фиксированной доходностью (в том числе, векселей) и/или на выдачу займов с фиксированной процентной ставкой, сроки выплат по которым будет выбран с учетом сроков выплат по Облигациям, а доходность / процентные ставки по которым будут не ниже, чем доходность Облигаций, сложившаяся при размещении.
Таким образом, целью привлечения финансирования с помощью облигационного займа является не финансирование инвестиционных проектов с положительной чистой приведенной стоимостью, а фондирование операций на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом. В этой связи неясно, в чем состоит конкурентное преимущество ООО Русал-финансы на данном сегменте рынка, которое позволило бы ему получить доходность, более высокую, чем получили бы инвесторы, вкладывая средства не в облигации Русала, а непосредственно в инструменты фондового рынка.
Анализ кредитоспособности эмитента
Для ООО «Русский алюминий финансы» не имеет смысла – компания является «оболочкой». Для ОАО «Русский алюминий» представляется затрудненным, поскольку неконсолидированная отчетность по РСБУ не отражает реального финансового состояния холдинга (уставный капитал практически совпадает с долгосрочными финансовыми инвестициями в акции дочерних обществ). Исходя из кратких данных консолидированной отчетности за 2000 г., размещенных на сайте компании, отношение заемных средств к собственному капиталу составляло 0,82 (средний уровень кредитоспособности), коэффициент текущей ликвидности – 2,6.
Вывод:
По нашему мнению, инвестиции в данные облигации связаны с достаточно высокими рисками, в частности, рисками недостаточного раскрытия информации поручителем эмитента – ОАО «Русский алюминий». В то же время доходность данного выпуска (доходность к погашению данных бумаг составляет 14,1%, доходность к оферте 18,7% годовых) представляется неконкурентоспособной с учетом текущей конъюнктуры рынка долговых инструментов и ожидаемого снижения котировок в связи с крупными объемами первичных размещений в сентябре.
Исходя из соотношения «доходность-риск» мы не рекомендуем покупать облигации ООО «Русский алюминий финансы»
Начальник информационно-аналитического управления ИФ «ОЛМА» Паньшин Олег
Ведущий менеджер информационно-аналитического управления ИФ «ОЛМА» Беленькая Ольга
