Созданная в Национальном резервном банке исследовательская служба первым же отчетом потрясла рынок. Аналитики НРБ, которому принадлежит 4,5% акций РАО «ЕЭС России», прогнозируют падение стоимости этих акций в 4 — 8 раз в ближайшие месяцы. Другие участники рынка и эмитент озадачены таким выводом, тем более что НРБ заявляет, что продавать свою долю в РАО ЕЭС не собирается.
В отчете исследовательской службы НРБ перечислены семь недостатков реформы РАО ЕЭС, которые, по мнению авторов исследования, скажутся на цене акций энергохолдинга. Недостатки такие: вместо крупных вертикально-интегрированных компаний создается множество мелких; реформы начались без всех необходимых законов; менеджмент РАО на 100% контролирует созданные Федеральную сетевую компанию и Системного администратора, а значит, «свободного рынка не будет»; размер требуемых инвестиций завышен, пишут аналитики НРБ, недвусмысленно намекая на возможность нецелевого использования лишних средств, и др.
«Учитывая все это, мы рекомендуем избавляться от акций РАО ЕЭС, — пишут аналитики НРБ. — Если уж государство теряет контроль над наиболее важными частями Единой энергосистемы, то миноритарным акционерам, видимо, придется согласиться с тем, что им предложит команда [председателя правления РАО ЕЭС Анатолия] Чубайса. Мы полагаем, что в течение ближайших месяцев стоимость акции РАО ЕЭС снизится до 1 — 2 центов». Этот отчет банк рассылает только своим клиентам.
Вчера акции РАО подешевели на 6%. Старший трейдер «Тройки Диалог » Алексей Долгих полагает, что это могло быть вызвано принудительным закрытием маржинальных позиций, тем более что оборот на ММВБ, где особенно много маржинальщиков, превысил 1 млрд акций. С ним согласен трейдер Оргбанка Алексей Муркин, отмечающий, что котировки РАО пробили важный уровень в 2,5 руб. за акцию. Но даже после этого падения акции РАО ЕЭС стоят чуть меньше 8 центов. Таким образом, аналитики НРБ прогнозируют падение бумаг РАО ЕЭС в 4 — 8 раз.
В недолгой истории российского рынка был только один обвал такого масштаба: за полгода с мая по октябрь 1998 г. акции РАО ЕЭС подешевели в 20 раз. А 1,5 цента акции РАО ЕЭС стоили как раз в декабре 1998 г.
Участники рынка и представители самого РАО ЕЭС оказались настолько озадачены выводом аналитиков НРБ, что усомнились в достоверности отчета. «Я сомневаюсь, что подобный труд мог выйти из-под пера аналитиков, работающих в банке, глава которого [Александр Лебедев] уже третий год работает в нашем совете директоров и имеет доступ к достоверной информации», — говорит представитель РАО ЕЭС.
Если апокалиптический прогноз НРБ сбудется, банк потеряет более $100 млн, ведь стоимость принадлежащего НРБ 4,5% -ного пакета акций РАО ЕЭС сократится с нынешних $143 млн до $19 — 37 млн. Тем не менее представитель пресс-службы НРБ заявил «Ведомостям», что банк «в любом случае оставит за собой пакет акций РАО, чтобы сохранить влияние на реформу отрасли».
По мнению ведущего аналитика МДМ-банка Кирилла Тремасова, сейчас, когда не определились основные принципы реформы электроэнергетики, «любая оценка имеет огромную погрешность». Он приводит в пример недавнее исследование Brunswick UBS Warburg, который выделил четыре вероятных сценария реформы, — котировки акций РАО при оптимистическом и пессимистическом сценарии отличались в четыре раза. «Акции РАО не должны стоить 1 — 2 цента», — только и смог сказать Долгих из «Тройки Диалог ». Он не исключает, что акции РАО могут еще подешеветь, но к концу года они, по его мнению, будут стоить больше 10 центов.
«Такие отчеты миноритарных акционеров скорее всего попытка привлечь внимание к проблемам, связанным с реструктуризацией, поднять шум вокруг этого и таким образом защитить себя от возможных потерь», — полагает Тремасов. В эту версию укладываются и аргументы представителя НРБ в пользу того, чтобы сохранить за банком пакет РАО: «Мы надеемся, что ситуацию [с реформированием РАО ЕЭС] можно развернуть в лучшую сторону».
А управляющий активами ИФК «Метрополь» Андрей Беспалов считает отмеченные в отчете НРБ претензии к реструктуризации РАО ЕЭС во многом обоснованными, но отмечает, что они давно известны и учтены рынком: с начала года акции РАО ЕЭС подешевели на 54%.
