О современной экономической теории и роли финансовых рынков (заметки на полях, часть третья по итогам дискуссии на Форуме) 

# 29.07.2010 14:26
В своих предыдущих заметках на полях я неявно сформулировал непротиворечивую концептуальную модель логики развития современных «развитых» стран, объясняющую низкую инфляцию на фоне огромного роста денежной массы. Эта модель состояла из двух логических цепочек:

рост финансовых рынков, особенно деривативов => рост номинальных доходов => рост денежной массы;
рост финансовых рынков, особенно деривативов => рост оборотов на финансовых рынках => рост скорости оборота денег => низкая инфляция.

В ходе обсуждения на Форуме жесткой и справедливой критике подверглась импликация:

рост финансовых инструментов, особенно деривативов => рост номинальных доходов.

Действительно, если рассмотреть кредитные деривативы (а, как мы увидим ниже, доля этих деривативов от всего рынка деривативов почти 90%), то мы убедимся, что их использование приводит лишь к перераспределению процентов по займу, выплачиваемому должником и не создает никакого дополнительного дохода сверх этой суммы. При этом дефолт должника приводит только к убыткам. Именно это и явилось ключом к видоизменению концепции. Как мы видим, в качестве дохода в нашей схеме фигурируют проценты по займам. А теперь посмотрим на два графика



И уже приводившийся в первой части график скорости оборота денег



Как мы видим, динамики этих графиков весьма и весьма похожи, вплоть до «посткризисной» коррекции. Таким образом, более логичная концепция должна состоять из двух видоизмененных цепочек:

рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост номинальных доходов => рост денежной массы;
рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост оборотов на финансовых рынках => рост скорости оборота денег => низкая инфляция.

Чуть подробнее остановимся на подимпликации:

рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост оборотов на финансовых рынках;

Казалось бы – зачем в этой цепочке деривативы? А вот тут то мы и получаем то, о чем писалось в предыдущей части – завлечение инвестора на финансовый рынок. Действительно, купив облигацию, как правило, со ставкой, привязанной либо к изменчивому LIBORу, либо к ставке ФРС, с помощью деривативов на ставку, инвестор имеет возможность сделать ставку дохода по облигации стабильной, хотя и ниже первоначальной ставки. Кроме того, отдав часть доходности продавцу CDS, инвестор может получить «страховку от дефолта». В общем, появляется куча возможностей прогнозировать будущий доход при условии конечно отсутствия краха всей системы. Кроме того, банки, выпуская «ценные бумаги», например, prime, subprime, CDO и CLO делают конечными кредиторами инвесторов, а сами получают, как часть дохода от выданных кредитов (пусть и небольшую), так и «живые» деньги для выдачи новых. Т. е. деривативы создают обратную взаимосвязь

рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков.

И оборот денег при наличии этой взаимосвязи естественно еще возрастает. И в итоге мы получаем «самораскручивающуюся» систему не только с прямыми, но и обратными связями, способствующую росту номинальных доходов при относительно низкой инфляции.

О CDO и CLO надо сказать отдельно. Цитата из М. Делягина, которую я привел в предыдущем сообщении, как правильно заметили коллеги на Форуме, оказалась совершенно неверной. Это вовсе не «деривативы от деривативов», как написал М. Делягин, а просто деривативы для получения банками «живых» денег для раскручивания спирали кредитного плеча:
Collateralized Debt Obligation - CDO (Облигация, обеспеченная долговыми обязательствами, - ООДО)
Ценная бумага, обеспеченная пулом из различных типов долговых инструментов, который может включать продаваемые на свободном рынке корпоративные облигации, выданные институциональными кредиторами кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках сделок по секьюритизации.
Collateralized Loan Obligation - CLO (Облигация, обеспеченная кредитами, - ООК)
Ценная бумага, обеспеченная пулом кредитов, выданных корпоративным заемщикам институциональными кредиторами, обычно коммерческими банками.

Но вернемся к основной теме. В результате описанного выше процесса долги в США достигли астрономических сумм . Среди приведенных в ссылке выделяется и, на первый взгляд, вызывает удивление, цифра $52 Trillion in social security/medicare obligations. Однако в рамках нашей концепции она становится совершенно понятной – эти фонды не участвуют в создании номинального дохода банков и корпораций, а их выплаты, во-многом, направлены, на создание конечного потребления, т. е. обладают сильной инфляционной составляющей. Поэтому именно в них и сосредотачиваются огромные дефициты, если принять за данность описанную выше «самораскручивающуюся» концепцию. А масштаб их долга просто показывает, как далеко в своем развитии зашла модель современного общества «развитых» стран.

Отметим, что видоизмененная под воздействием дискуссии на Форуме концепция не влияет на наши выводы, которые сознательно были сделаны в менее категоричной форме, чем подразумевает концеция.

Также критике на Форуме подверглась приведенная мною цифра оборота внебиржевых деривативов в 1,86 квадраллиона долларов со ссылкой на DTCC. Это было моей ошибкой. Сама цифра действительно присутствует на сайте DTCC, как цифра проведенных транзакций в 2008-м году, но при детальном рассмотрении выяснилось, что эта цифра не имеет отношения к деривативам. Львиную долю этих транзакций составляет оборот по государственным ценным бумагам США (1,04 квадраллиона долларов), оборот по акциям, корпоративным и муниципальным облигациям и ETF (315,1 триллиона долларов) и оборот по долговым бумагам, обеспеченным залогом (111,3 триллиона долларов). А статистика по оборотам деривативов представлена Bank for International Settlements (BIS). По его данным получается:

Биржевой рынок деривативов

Фьючерсы
2008 - 1,54 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них оборот в Северной Америке (считай в США) 847,4 трлн), из них фьючерсы на ставку 1,39 квадраллиона (в Северной Америке - 774,44 трлн)
2009 - 1,13 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них оборот в Северной Америке 598,98 трлн), из них фьючерсы на ставку 1,02 квадраллиона (в Северной Америке - 543,95 трлн)

Опционы
2008 – 664,83 триллиона долларов (из них оборот в Северной Америке 322,36 трлн), из них опционы на ставку 526,63 триллиона (в Северной Америке - 275,45 трлн)
2009 - 533,74 триллиона долларов (из них оборот в Cеверной Америке 216,39 трлн ), из них опционы на ставку 434,6 триллиона (в Северной Америке - 188,44 трлн)

Внебиржевой рынок деривативов США

2008 - 1,23 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них 844,2 трлн деривативы на ставку, 99,29 трлн - CDS) или 52,75 триллиона «по деньгам» (из них на ставку 27,27 трлн, 8,3 трлн – CDS).
2009 - 1,22 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них 886,99 трлн деривативы на ставку, 68,74 трлн - CDS) или 46,96 триллиона «по деньгам» (из них на ставку 29,49 трлн, 4,79 трлн – CDS).

На фоне эти цифр внебиржевой рынок деривативов остального мира рассматривать нет смысла, так как его обороты составили 107,18 трлн «по номиналу» в 2008-м году и 97,97 трлн в 2009-м, что составляет не более 1/10 от внебиржевого рынка США.

Как мы видим, на рынке биржевых деривативов доля США около 50%, а внебиржевых - свыше 90% и биржевой рынок деривативов по своим масштабам на 80 с лишним процентов превосходит внебиржевой, причем последний сосредоточен, в-основном, в США. Также мы видим, что доля кредитных деривативов составляет около 90% от всего рынка деривативов.

Таким образом, несмотря на ошибку, реальные цифры оказались по порядку близки к приведенным, и потому также не оказывают серьезного влияния на сделанные ранее выводы.

В конце этой заметки я хотел бы высказать благодарность всем, принявшим участие в дискуссии на Форуме, так как их замечания способствовали более точному и корректному обоснованию ранее сформулированных мной выводов, а также исправлению неточностей, которые я допустил, слепо доверившись цифрам, приводимым в цитировавшихся статьях.
А. Г.



постоянный адрес статьи
комментарии 71
Олег
Уважаемый Александр.
Все таки на вопрос "что делать?" ответ необходимо искать. Иначе такое исследование становится пустым занятием, неужели только "ради любви к искусству"? Кризисы как правило наступают, когда человечество впадает в иллюзию и эта иллюзия сталкивается с реальностью (реальными законами), чем глубже и сильнее иллюзия - тем более жесткий кризис. Теория, что природа денег - это долг (так называемые кредитные деньги), и чем больше совокупный долг, тем больше совокупное богатство мне кажется абсурдной (возможно из-за отсутствия финансового образования). Но идея, что из ничего можно создать нечто, по-моему просто противоречит всей физической реальности. Вы действительно верите во всесилие виртуального финансового мира? Или все же финансовые институты ответят за игры с деривативами? Или может быть возможен такой вариант, что активные участники этого рынка соберутся в одном месте, сядут за стол, выяснять кто кому сколько должен и просто взаимозачетом погасят большую часть созданного долга?

#30.07.10 01:58

А. Г.
Добрый день, Олег!

Чтобы понять "что делать?" надо изучить взаимосвязи и их устойчивость. Ведь реальный кризис, а маленькое торможение развития, наступает тогда, когда рушится одно из звеньев в работающей цепи и нет возможности его замены. пока же история показывает, что наращивание долга можно уравновешивать противовесами в виде финансового рынка, производства физических товаров в странах типа Китая и госдотациями сельхозпроизводителям. Поэтому вопрос глобального кризиса - это вопрос устойчивости этих противовесов, а вопрос предотвращения кризиса - это заблаговременное предсказание того, что один из противовесов вот-вот сломается и замене подлежать не будет. Пока же эти противовесы устойчиво работают - зачем менять современный автомобиль на пусть и надежную телегу?

С уважением

#30.07.10 09:04

Greykhb
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- займ без карты

Выдача в день сделки займа онлайн на карту за 25 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
[url=http://bit.ly/2unHQiJ]кредит в банке[/url]


#20.12.17 22:41

Greyykp
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- дам деньги в долг под

Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 15 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
[url=http://bit.ly/2Cnl5Mv]микрозайм онлайн[/url]

*money**

#25.12.17 20:38

Traceeu
ювентус футболка заказать!
Наши товары: одежда, футболки, майки, толстовки, свитшоты, верхняя одежда, шорты, спортивные брюки, одежда для беременных,<a href=http://mayki-ok.ru/catalog/type/magnet_45_70/region_russian/Primorskiy_kray>Популярные майки / Каталог / Регионы России / Приморский край</a> и многое другое!
*&$*

#13.01.18 11:55

Greypqf
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- под залог
Получение кредита онлайн на карту за 20 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Микрокредиты
[url=http://bit.ly/2BkOnMk]деньги в долг под расписку от частного[/url]
*money**

#21.01.18 03:10

Greyfdb
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- дам деньги в долг
Выдача в день сделки займа онлайн на карту через 30 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
VIVA деньги
[url=http://bit.ly/2Cnl5Mv]где срочно деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 03:12

Greyzml
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- деньги зарплата
Выдача кредита онлайн на карту за 20 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Промсвязьбанк
[url=http://bit.ly/2yLvYVX]взять деньги в долг у частного лица[/url]
*money**

#21.01.18 03:47

Greyykp
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- кредит в банке
Получение займа онлайн на карту через 20 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Ипотека
[url=http://bit.ly/2tbWDO4]наличный кредит[/url]
*money**

#21.01.18 03:49

Greyior
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- дам деньги в долг под
Выдача займа онлайн на карту через 30 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Slon Finance
[url=http://bit.ly/2tUvLPH]частные деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 04:24

Greyble
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- взять займ
Выдача кредита онлайн на карту за 20 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФО Турбозайм
[url=http://bit.ly/2CqhRYH]деньги заем[/url]
*money**

#21.01.18 04:26

Greydbc
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- кредит деньги
Получение займа онлайн на карту за 25 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Вкармане
[url=http://bit.ly/2v0ZbMh]кредит без[/url]
*money**

#21.01.18 05:03

Greywmj
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- деньги в долг без проверки кредитной истории
Выдача займа онлайн на карту через 15 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Manimo - lead
[url=http://bit.ly/2yLLD7Y]деньги в долг под расписку от частного[/url]
*money**

#21.01.18 05:05

Greymki
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- взять деньги в долг у частного
Выдача займа онлайн на карту за 15 минут. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Инвестиции
[url=http://bit.ly/2BzNIJs]кредит деньги[/url]
*money**

#21.01.18 05:42

Greymqv
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- займ без карты
Получение займа онлайн на карту за 25 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
YesKredit
[url=http://bit.ly/2CqhRYH]заем кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 05:44

Greyecy
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- деньги в долг
Получение займа онлайн на карту через 25 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Райффайзен Банк
[url=http://bit.ly/2tUE6Es]кредит долг[/url]
*money**

#21.01.18 06:21

Greymuy
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг на кредитную карту срочно
Получение кредита онлайн на карту за 20 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Альфа Банк
[url=http://bit.ly/2yLLD7Y]заявка на кредит[/url]
*money**

#21.01.18 06:22

Greysbn
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг без кредитной истории
Получение займа онлайн на карту через 25 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Страхование
[url=http://bit.ly/2CIZD5C]деньги в долг от частных лиц под[/url]
*money**

#21.01.18 06:59

Greysdu
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- кредит официальный
Выдача кредита онлайн на карту через 30 минут. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Кредитная история
[url=http://bit.ly/2Cph0HA]займ личный кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 07:00

Greybws
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- какие банки кредит
Получение кредита онлайн на карту через 15 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Kredito24
[url=http://bit.ly/2CrQ2Pz]заявка на кредит[/url]
*money**

#21.01.18 07:35

Greytjd
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- деньги в долг без карты
Выдача в день сделки займа онлайн на карту через 15 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФО Е-капуста
[url=http://bit.ly/2AYWOAb]заем кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 07:36

Greylwr
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- взять деньги в долг под
Получение кредита онлайн на карту через 30 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Хоум Кредит дебетовая карта "Космос"
[url=http://bit.ly/2v0XFcZ]быстрый заем[/url]
*money**

#21.01.18 08:10

Greyyts
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- займы онлайн на карту
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту за 20 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Микрокредиты
[url=http://bit.ly/2BnlLC0]взять деньги в долг у частного[/url]
*money**

#21.01.18 08:12

Greykrg
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- срочный кредит
Получение кредита онлайн на карту за 30 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Mili
[url=http://bit.ly/2tos0QD]займ личный[/url]
*money**

#21.01.18 08:47

Greykfd
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг на кредитную карту срочно
Выдача займа онлайн на карту через 30 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Потребительские кредиты
[url=http://bit.ly/2yLLD7Y]заявка на кредит[/url]
*money**

#21.01.18 08:48

Greymhi
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- дам деньги в долг под
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту за 20 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Omany
[url=http://bit.ly/2tUvLPH]частные деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 09:22

Greyjgi
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- кредит деньги
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 20 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Промсвязьбанк
[url=http://bit.ly/2jaeXQd]кредит без справок[/url]
*money**

#21.01.18 09:23

Greyqik
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- мгновенный займ без
Выдача займа онлайн на карту через 25 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Oneclickmoney
[url=http://bit.ly/2CrQ2Pz]деньги в долг под[/url]
*money**

#21.01.18 09:59

Greydtx
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- где срочно деньги в долг
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 25 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Промсвязьбанк
[url=http://bit.ly/2CqhRYH]деньги в долг срочно без проверки[/url]
*money**

#21.01.18 10:00

Greygcy
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- кредит деньги
Выдача займа онлайн на карту через 30 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Greenmoney
[url=http://bit.ly/2jaeXQd]кредит без справок[/url]
*money**

#21.01.18 10:39

Greyobp
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- кредит кабинет
Выдача займа онлайн на карту за 20 минут. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Хоум Кредит дебетовая карта "Космос"
[url=http://bit.ly/2AXTBk7]деньги в долг без проверок[/url]
*money**

#21.01.18 11:13

Greyjho
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- деньги в долг срочно без проверки кредитной
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 30 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
YesKredit
[url=http://bit.ly/2AXTBk7]заем кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 11:14

Greybvr
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- даю деньги в долг
Выдача в день сделки займа онлайн на карту через 20 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Alfa bank
[url=http://bit.ly/2CIVX3B]займ без отказа[/url]
*money**

#21.01.18 11:48

Greyomf
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- займ личный кабинет
Выдача кредита онлайн на карту за 25 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
КБ «Ренессанс Кредит»
[url=http://bit.ly/2tbWDO4]займ без проверок[/url]
*money**

#21.01.18 11:49

Greyvlb
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- заем кабинет
Выдача займа онлайн на карту через 25 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Konga
[url=http://bit.ly/2jaeXQd]деньги в долг от частных лиц[/url]
*money**

#21.01.18 12:23

Greyaua
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- деньги в долг кредитная карта
Выдача займа онлайн на карту за 15 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
КБ «Ренессанс Кредит»
[url=http://bit.ly/2CIZD5C]мгновенный займ без[/url]
*money**

#21.01.18 12:24

Greyepk
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг от частных лиц
Выдача кредита онлайн на карту через 25 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Online-zaim
[url=http://bit.ly/2BkOnMk]под залог[/url]
*money**

#21.01.18 13:01

Greyskn
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- срочный заем
Получение займа онлайн на карту за 20 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Кредитные карты
[url=http://bit.ly/2unHQiJ]деньги в долг без[/url]
*money**

#21.01.18 13:02

Greyhym
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- займ без проверок
Выдача займа онлайн на карту через 15 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Тинькофф банк кредитная карта
[url=http://bit.ly/2tUvLPH]кредит в банке[/url]
*money**

#21.01.18 13:39

Greysqv
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- кредит личный
Выдача займа онлайн на карту за 20 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
YesKredit
[url=http://bit.ly/2oquJLZ]займ денег[/url]
*money**

#21.01.18 13:40

Greyzhk
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- деньги в долг на кредитную карту срочно
Получение займа онлайн на карту за 30 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Slon Finance
[url=http://bit.ly/2tbWDO4]займ личный кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 14:19

Greyqgt
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- быстрый заем
Выдача в день сделки займа онлайн на карту за 30 минут. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Восточный Экспресс Банк
[url=http://bit.ly/2to8VOk]деньги зарплата[/url]
*money**

#21.01.18 14:21

Greybys
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- деньги в долг срочно без проверки кредитной
Выдача кредита онлайн на карту через 30 минут. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Кредитные сервисы
[url=http://bit.ly/2BjXrRv]кредит личный кабинет[/url]
*money**

#21.01.18 14:57

Greyfet
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- займы онлайн на карту
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 15 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Manimo - lead
[url=http://bit.ly/2AYEp6C]дам деньги в долг под[/url]
*money**

#21.01.18 14:59

Greypqg
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- экспресс кредит
Получение займа онлайн на карту через 20 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Веб-займ
[url=http://bit.ly/2tUE6Es]где взять деньги в долг срочно[/url]
*money**

#21.01.18 15:40

Greyeue
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- кредит наличными
Получение займа онлайн на карту за 30 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Список избранного
[url=http://bit.ly/2yKV7QL]потребительский кредит[/url]
*money**

#21.01.18 15:42

Greyqoc
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- деньги долг
Получение кредита онлайн на карту через 25 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Omany
[url=http://bit.ly/2yKRWIX]взять долг[/url]
*money**

#21.01.18 16:18

Greyjns
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- даем деньги в долг под
Выдача кредита онлайн на карту через 25 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Вклады
[url=http://bit.ly/2tUvLPH]нужный деньги[/url]
*money**

#21.01.18 16:19

Greygeq
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- взять займ
Выдача займа онлайн на карту за 15 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Инвестиции
[url=http://bit.ly/2BkOnMk]деньги в долг под[/url]
*money**

#21.01.18 17:04

Greycim
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- микрозайм онлайн
Получение кредита онлайн на карту через 25 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Промсвязьбанк
[url=http://bit.ly/2BnlLC0]кредит без справок[/url]
*money**

#21.01.18 17:43

Greyral
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- срочный деньги
Получение кредита онлайн на карту через 25 минут. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
КБ «Ренессанс Кредит»
[url=http://bit.ly/2or6zRB]микрозайм онлайн[/url]
*money**

#21.01.18 18:21

Greyqfw
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- где срочно деньги в долг
Выдача кредита онлайн на карту за 30 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
У Петровича
[url=http://bit.ly/2BlHqe1]частный займ[/url]
*money**

#21.01.18 18:23

Greybqr
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг от частных лиц под
Получение займа онлайн на карту через 30 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Мой рейтинг
[url=http://bit.ly/2BzNIJs]нужный деньги[/url]
*money**

#21.01.18 18:58

Greygby
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- займы онлайн на карту
Выдача в день сделки займа онлайн на карту за 20 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
QuickZaim
[url=http://bit.ly/2AYEp6C]срочно взять деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 19:00

Greynjh
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- кредит онлайн
Выдача кредита онлайн на карту за 30 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Greenmoney
[url=http://bit.ly/2BlHqe1]срочно взять деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 19:37

Greygpa
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- взять деньги в долг под расписку
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту за 30 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФО Займ Онлайн
[url=http://bit.ly/2CIZD5C]частные деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 20:12

Greyets
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- деньги в долг под расписку
Выдача кредита онлайн на карту за 25 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Creditplus
[url=http://bit.ly/2kAROqt]где взять деньги[/url]
*money**

#21.01.18 20:14

Greyzuh
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- деньги в долг без карты
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 30 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Быстроденьги
[url=http://bit.ly/2CqhRYH]деньги в долг кредитная карта[/url]
*money**

#21.01.18 20:51

Greyqre
[color=#0000aa]Проблемы на финансовом рынке?
- взять долг
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 15 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Альфа Банк
[url=http://bit.ly/2AXTBk7]деньги долг частного лица под расписку[/url]
*money**

#21.01.18 21:29

Greyoot
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- кредит без справок
Выдача в день сделки займа онлайн на карту за 15 мин. Перейти здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Деньги Сразу
[url=http://bit.ly/2kDccXF]деньги в долг без проверки кредитной истории[/url]
*money**

#21.01.18 21:31

Greyomd
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- кредит без
Получение займа онлайн на карту за 25 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Money kite
[url=http://bit.ly/2BmnZlk]частные деньги в долг[/url]
*money**

#21.01.18 22:11

Greytkv
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- быстрый заем
Получение займа онлайн на карту через 20 мин. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФК Е заем
[url=http://bit.ly/2yLvYVX]деньги в долг без[/url]
*money**

#21.01.18 22:12

Greyrjz
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- заявка на кредит
Выдача займа онлайн на карту через 15 мин. Получить здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФК «Мани Мен»
[url=http://bit.ly/2oquJLZ]взять долг[/url]
*money**

#21.01.18 22:51

Greyefs
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- дам деньги в долг
Получение займа онлайн на карту за 25 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Womoney.ru
[url=http://bit.ly/2BnlLC0]кредит без[/url]
*money**

#22.01.18 00:08

Greyoem
[color=#0000aa]У Вас финансовые проблемы?
- заем кабинет
Выдача кредита онлайн на карту за 15 мин. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Потребительские кредиты
[url=http://bit.ly/2BxfAxY]экспресс кредит[/url]
*money**

#22.01.18 00:10

Greyfja
[color=#0000aa]Срочно нужны деньги?
- срочный кредит
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту через 15 минут. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Greenmoney
[url=http://bit.ly/2v0XFcZ]деньги в долг[/url]
*money**

#22.01.18 00:52

Greyjhk
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- срочно взять деньги в долг
Выдача в день сделки займа онлайн на карту через 20 мин. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
МФК Е заем
[url=http://bit.ly/2oquJLZ]заявка на кредит[/url]
*money**

#22.01.18 00:54

Greyede
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- расписка деньги в долг
Получение займа онлайн на карту за 30 минут. Заказать здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Вклады
[url=http://bit.ly/2CrQ2Pz]взять деньги[/url]
*money**

#22.01.18 01:36

Greyxwk
[color=#0000aa]Возникли финансовые трудности?
- деньги в долг на карту
Получение кредита онлайн на карту за 20 минут. Смотрите здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
Список избранного
[url=http://bit.ly/2syVhJC]мгновенные займы[/url]
*money**

#24.01.18 04:33

Greyewl
[color=#0000aa]Требуются деньги на короткий срок?
- срочный заем
Выдача в день сделки кредита онлайн на карту за 30 минут. Заказать кредит здесь:[/color] http://bit.ly/2AdmeW8
VIVA деньги
[url=http://bit.ly/2or6zRB]кредит онлайн[/url]
*money**

#24.01.18 04:35

DwightReaKS
заказать оптимизация группы под поиск в контакте логин в скайпе SEO - PRO1

#16.04.18 09:19


Имя
Комментарий
внимание: html вырезается


Mosquito 1.1.96 b290308

Rambler's Top100