В первом квартале рынок был не слишком волатильным: до 25 марта индекс ММВБ находился в узком коридоре 1670-1790. Такое поведение рынка не располагает к высоким доходностям управления со средним временем в позиции чуть больше двух дней. Поэтому уже то, что в таком квартале был получен положительный результат, не так уж и плохо. Подробнее об итогах этого квартала ниже.
Доли эмитентов в торгуемом портфеле в первом квартале были следующие
GAZP
GMKN
LKOH
SBER
VTBR
ROSN
11.01.11-01.04.11
22%
17%
12%
25%
12%
12%
По традиции портфель был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов в четвертом квартале 2010.
График доходности в первом квартале 2011-го года в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
График просадок в первом квартале 2011-го года в сравнении индексом ММВБ и "купил и держи" торгуемого портфеля представлен ниже
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления в сравнении с «Купил и держи» и индексом ММВБ:
Управление
Купил и держи
индекс ММВБ
средняя доходность*
32.9%
50.9%
41.3%
риск по Шарпу
0.97%
1.33%
1.23%
риск по Сортино
0.49%
0.82%
0.79%
просадка
-4.07%
-5.65%
-5.36%
коэффициент Шарпа**
2.13
2.40
2.11
коэффициент Сортино
4.19
3.90
3.29
коэффициент Кальмара
8.09
9.00
7.72
Альфа и бета управления относительно «Купил и держи» и индекса ММВБ в первом квартале составили:
Купил и держи
индекс ММВБ
Бета
0.47
0.5
Альфа*
2.61%
5.48%
*в % годовых **все коэффициенты рассчитаны с нулевой безрисковой ставкой
Как мы видим, превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску сохранилось, но вот доходность управления оказалась хуже доходности рынка, что неудивительно для такого слабоволатильного рынка. В результате коэффициенты Шарпа, Сортино и Кальмара получились сравнимые с рынком, а параметр альфа лишь немногим больше нуля.
И хотя большая часть квартала прошла без сильных трендов, по традиции рассмотрим результаты управления в разные периоды. Рост в первые три дня года наше управление отыграло сполна и можно считать, что в этот период оно сыграло с рынком «вничью»:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
11.01-13.01
"трехдневный рост"
4.57%
4.91%
4.23%
Затем на рынке случилась «наклоненная вниз пила», на которой мы и получили максимальную просадку первого квартала:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
14.01-26.01
«наклоненная вниз пила»
-4.07%
-0.94%
-2.46%
«Счет» стал 1:0 в пользу рынка. Хотя в феврале рынок оставался в узком коридоре, но движения на рынке стали более «долгосрочными» и уже в такой «пиле» управление обыграло рынок:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
27.01-03.03
«пила с краткосрочными трендами»
6.37%
1.90%
3.30%
И «счет» в борьбе между управлением и рынком стал 1:1. Однако затем из-за событий на Ближнем Востоке и Японии рынок снова попал в «пилу», в которой к тому же появились гэпы против движения предыдущего дня. И в такой «пиле» управление снова проиграло рынку:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
04.03-31.03
«пила с гэпами против движения предыдущего дня»
-1.70%
3.22%
2.30%
Таким образом «счет» по периодам составил 2:1 в пользу рынка, что мы и видим при сравнении доходностей квартала:
период
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
1 квартал
4.90%
9.31%
7.44%
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
месяц
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
январь
0.91%
4.80%
2.10%
февраль
5.14%
1.07%
3.16%
март
-1.12%
3.20%
2.01%
Как Вы можете видеть и по месяцам «счет» получился 2:1 в пользу рынка. Хотя в столь узком коридоре «забить гол» рынку уже неплохо для системного трейдинга, тем более на фоне стабильного выигрыша у рынка по риску.
А. Г.
P. S. Продолжение Истории одного управления (2006-й год) было готово к публикации 28 марта, но я решил ее чуть задержать в связи с опубликованием этой заметки о текущем управлении.
Если не секрет, на каких бумагах пропилило в марте?
==========================================
Я отдельно бумаги не смотрю, тем более, что убыточные сделки были во всех бумагах, но одни были в плечах, а другие без плечей, поэтому трудно сказать, кто больше, кто меньше.
