Вот и закончился третий квартал 2009-го года, третий квартал роста на российском фондовом рынке, которым, к нашему глубокому сожалению, наши системы не смогли воспользоваться. Об итогах этого неудачного для управления квартала ниже.
1.Изменения долей эмитентов в портфеле
| | GAZP | GMKN | LKOH | SBER | SNGS | VTBR | ROSN | | 11.01.09-01.04.09 | 25% | 13% | 16% | 20% | 8% | 4% | 14% | | 02.04.09-02.07.09 | 24% | 12% | 16% | 24% | 8% | 4% | 12% | | 03.07.09-30.09.09 | 25% | 14% | 16% | 25% | 8% | 4% | 8% |
Как видите, портфель в начале третьего квартала 2009-го года по традиции был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов во втором квартале.
Результаты управления за три квартала (доходности и просадки) в сравнении индексом ММВБ и моим индексом ликвидных акций RST представлены на следующих графиках.
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
В 2009-м году доходности индексов и управления были положительными и потому мы продолжим нарастающим итогом одновременное сравнение и коэффициентов Шарпа,Сортино и Кальмара и характеристик риска из этих коэффициентов, стоящих в знаменателе соответствующих формул:
Таблица коэффициентов
| коэффициент | Шарпа | Сортино | Кальмара | | управление | 57.55 | 129.86 | 8.12 | | индекс RST | 42.17 | 67.75 | 5.01 | | индекс ММВБ | 38.57 | 60.85 | 4.48 |
я помню о необходимости изменить значения коэффициентов на поправочную константу, на что указал Quark в комментарии на мое сообщение о результатах первого квартала, но сохранил старую формулу расчета, чтобы читатели могли сравнить коэффициенты в динамике
Таблица характеристик риска
| | Шарп | Сортино | Кальмар | | управление | 2.91% | 1.29% | -20.63% | | индекс RST | 3.82% | 2.38% | -32.15% | | индекс ММВБ | 3.22% | 2.04% | -27.76% |
Как мы видим, превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску и самим коэффициентам сохранилось, но несколько снизилось, что характерно при наличии в данных "пилообразно" растущего рынка с большим числом гэпов против тенденции предыдущего дня, каким был рынок с 10 июля по 7 августа.
По традиции, рассмотрим результаты управления в разные периоды. В начале июля продолжилось падение, начавшееся 2 июня, и итоговый результат на этом падении составил:
| период | тенденция | управление | индекс RST | индекс ММВБ | | 1.06-10.07 | падующий тренд | -19.12% | -31.51% | -27.76% |
Этот результат можно было бы признать удовлетворительным для управления "только лонг" с учетом того, что до 15 июня портфель имел максимальное кредитное плечо "по фильтру". Однако с 15 по 19 июня фильтр во всех "эмитентах" включил шорты, которые, на первый взгляд, должны были уменьшить просадку на этом падении. Однако в этот период результат на шортах оказался нулевым. Почему? Причина в пяти сильных гепах вверх после падения накануне - 18, 19 и 26 июня,а также 1 и 8 июля, убытки шортов на которых "съели" всю прибыль от шортов, полученную в другие дни. Но на этом неудачи наших шортов не закончились.
Затем нам встретился очередной «черный лебедь» нашего управления:
| период | тенденция | управление | индекс RST | индекс ММВБ | | 10.07-07.08 | сильные гэпы против тенденции предыдущего дня | 0.56% | 35.02% | 28.01% |
в результате чего управление существенно отстало от индексов, в первую очередь от индекса RST, который в 3 квартале превратился в "индекс Сбербанка", доля которого с начала 3 квартала составила в этом индексе 55,26%, что сравнимо с долей РАО ЕЭС в этом индексе в 2003-2005-м (но ниже доли РАО ЕЭС в 1999-2002-м), когда этот индекс был де-факто "индексом РАО ЕЭС и Газпрома". Ликвидировать это отставание от индеса RST при действующем ограничении для портфеля: не более 25% на эмитента, и в дальнейшем не представляется возможным без существенного падения цен на Сбербанк.
Причиной столь существенного отставания от индекса ММВБ стали сильные гепы вверх 15,23,27,28 и 30 июля, а также 3 и 6 августа после сильного падения внутри дня накануне. Надо учесть, что в эти гепы мы не только не имели лонгов, но и были в шортах полностью (в июле) или частично (по Сбербанку) в августе. Суммарная "недосдача" нашего управления в период с 10 июля по 7 августа только за счет этих гепов составила 25,5% (убытки в шортах+недополученная прибыль в лонгах из-за гепа), чем собственно и объясняется большая часть отставания от индекса ММВБ как в этот период, так и за квартал в целом.
В дальнейшем до конца квартала по отношению к индексу ММВБ мы получили обычный результат для управления "только лонг" (последние шорты по Сбербанку фильтр "отключил" 7 августа):
| период | тенденция | управление | индекс RST | индекс ММВБ | | 07.08-30.09 | растущий тренд | 6.64% | 15.60% | 7.33% |
Как мы уже отмечали выше, отставание от индекса RST в этот период объясняется значительным различием долей лидера этого роста - Сбербанка в портфелях управления и индекса RST (25% против 55,26%). Также, говоря об этом периоде, стоит отметить, что в небольшой "пиле", возникшей после роста с 10 июля по 7 августа, нами был достигнут годовой максимум просадки управления -20.63% (19 августа).
Итоговый поквартальный результат составил:
| период | управление | индекс RST | индекс ММВБ | | 1 квартал | 35.91% | 11.07% | 24.76% | | 2 квартал | 69.42% | 42.49% | 25.70% | | 3 квартал | -2.03% | 39.54% | 23.23% | | Итого | 125.60% | 120.85% | 93.24% |
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
| месяц | управление | индекс RST | индекс
ММВБ | | январь | 0.41% | -4.79% | 0.87% | | февраль | 7.49% | 0.20% | 6.59% | | март | 25.92% | 16.43% | 16.05% | | апрель | 18.40% | 24.96% | 19.07% | | май | 39.75% | 33.23% | 22.06% | | июнь | 2.39% | -14.41% | -13.52% | | июль | -7.39% | 9.78% | 8.41% | | август | -2.36% | 7.45% | 3.67% | | сентябрь | 8.35% | 18.30% | 9.64% |
А. Г.
постоянный адрес статьи |