Если говорить об итогах квартала коротко, то получается как в сводке Информбюро: "на Западном фронте без перемен, идут бои местного значения". "Борьба с нулем" продолжилась и уже выматывает все нервы. Однако нет худа, без добра. Взглянув на график доходности, я обнаружил его удивительное сходство с одним из графиков, который приводил в своем докладе по системому трейдингу на конференции в Алма-ате в октябре 2006-го (см. здесь). А это значит, что управление, в общем, было адекватно тому рынку, который мы наблюдали в первом квартале. Подробнее об этом и об итогах продолжающейся "борьбы с нулем" ниже.
Но начнем мы с традиционных пунктов
1.Изменения долей эмитентов в портфеле
GAZP
GMKN
LKOH
SBER
SNGS
VTBR
ROSN
11.01.10-01.04.10
25%
12%
12%
25%
8%
6%
12%
Как видите, портфель в начале первого квартала 2010-го года по традиции был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов в четвертом квартале 2009. Доля ВТБ в два раза меньше доли Лукойла, Норильского никеля и Роснефти потому, что в ней в настоящее время число торговых систем тоже в два раз меньше из-за относительно короткой истории
8. Внесистемные решения
С 15 марта 2010-го года из-за разворота падающего тренда в EUR/USD и, в связи с этим, повышенной вероятностью возникновения на рынке растущей «пилы», были запрещены реальные шорты (см. здесь). Влияние этого решения на результат мы разберем подробнее ниже, а сейчас по традиции приведем графические результаты управления.
График доходности в первом квартале 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
Мы специально приведем график просадок ниже, так как сейчас уместно привести упоминавшийся график из доклада
Как говорится в старых играх на наблюдательность, "найдите отличия". О чем говорит такое совпадение? Только о полной адекватности управления, закладываемым в него идеям. Что ж "на безрыбье и рак - рыба".
График просадок в первом квартале 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
Так как доходности индексов и управления в первом квартале имели разный знак, то уместно сравнивать только характеристики риска
Таблица характеристик риска
Шарп
Сортино
Кальмар
управление
1.26%
0.88%
-8.31%
Купил и держи
1.74%
1.26%
-13.99%
индекс ММВБ
1.55%
0.95%
-12.07%
Как мы видим, превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску сохранилось, но вот доходность управления оказалась отрицательной, что неудивительно для бестрендового слабоволатильного рынка.
И хотя квартал выдался скучным на события, по традиции рассмотрим результаты управления в разные периоды. Сейчас мы можем подвести итоги очередного «черного лебедя» нашего управления с 3.11.09:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
03.11-19.01
"пилообразный рост"
5.06%
23.65%
21.80%
Затем на рынке случился краткосрочный падающий тренд (на индексах с 19.01 по 12.02, на счету правления с 18.01 до 15.02), на котором были получены следующие результаты:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
19.01-12.02
падающий тренд
-7.84%
-13.47%
-12.07%
По обыкновению на падении управление существенно обыграло рынок.
Этот падающий тренд сменился на слабый растущий тренд, который начался, как пилообразный (25.02 даже был достигнут годовой минимум "Купил и держи" торгуемого портфеля), но в конце выдал семь растущих дней, из которых, правда, только в два дня рост превзошел среднедневную волатильность российского рынка в 1,2%. Результат на таком росте получился обычным для нашего управления:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
12.02-05.03
растущий тренд
4.73%
9.30%
8.39%
Однако затем на рынке встретилась самая настоящая краткосрочная "пила", которая традиционно является "черным лебедем" нашего управления:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
05.03-15.03
"пила"
-4.73%
-1.75%
-1.00%
Вслед за "пилой" последовал слабый рост, в котором нам удалось не отстать от "Купил и держи" только благодаря разнонаправленному движению акций в некоторые дни, хотя именно в эти дни был и установлен минимум счета управления (25.03):
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
15.03-31.03
слабый растущий тренд
2.47%
2.78%
3.57%
И наконец, как и обещали, рассмотрим результат внесистемного решения об отключении шортов. В момент его принятия фильтр разрешал шорты в трех эмитентах: Лукойл, Газпром и Норильский никель. Доходность шортов, которые должны были быть открыты реально, в этих эмитентах составила:
GAZP
1.92%
GMKN
-2.20%
LKOH
-0.41%
Итого с учетом указанных в п.1 долей, получим, что недополученная прибыль по портфелю из-за внесистемного решения с учетом коэффициента 1,2 составила 0,2%.
Итоговый поквартальный результат составил:
период
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
1 квартал*
-1.70%
3.91%
6.47%
Столь большая разница между "Купил и держи" и индексом ММВБ объясняется отсутствием в портфеле акций черной металлургии, электроэнергетики и региональных телекомов из-за их недостаточной ликвидности для краткосрочной трендовой торговли.
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
месяц
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
январь*
-0.94%
3.59%
4.22%
февраль
-2.69%
-7.94%
-6.11%
март
1.98%
8.96%
8.82%
*с 30 декабря 2009, 1 час 15 минут торгов 31 декабря мы исключили из результатов 2009-го года и учитываем их в результатах 2010-го года
Я бы все же рекомендовал сделать веса переменными, тогда за счет динамического перераспределения средтсв можно обгонять индекс и в тухлые периоды за счет увеличения доли бумаг в сильном тренде
Я уже писал в Блоге, что для моей торговли сложно увеличивать базовые доли каких-либо эмитентов при нынешней ликвидности. Почему? Потому, что есть фильтр плечей, который это делает из своих соображений, выбирая по его мнению "сильные акции", доля которых увеличивается в два раза. Но при нынешних базовых долях, запас невелик. Вот в том же Суре включился фильтр плечей и уже стало трудно исполнять заявки на 8%% портфеля (это если 4 системы оказываются с близкими уровнями). А ведь Сур ликвидней тех же Русгидро и Полюса, не говоря уж о Северстали и Уралсязьинформе. И какой смысл брать перечисленные акции в 4% базового портфеля или 8% в случае включения плечей? Ведь даже рост на 100% в этих акциях даст максимум 8% по портфелю.
А значит надо работать с тем списком, что есть. Но и в этом списке я от ограничения в 25% базового портфеля не откажусь, так как при включении плечей это уже будет 50% портфеля, а брать одного эмитента больше, чем на 50% - это, ИМХО, огромный риск. Тем более, что в таких акциях, как Лукойл, Роснефть, Никель и ВТБ я не очень уверен, что при базовой доле в 20% и включении плечей (т. е. доля будет 40%) не произойдет тоже самое, что сейчас происходит с Сургутом при 16%. А значит возможностей для вариативности совсем немного - примерно 30% портфеля, по не более, чем 8% на каждую из четырех перечисленных акций. Не думаю, что так получится, что все они будут лучше рынка, а значит допвозможности еще меньше. Так стоит ли с этим заморачиваться?
Добрый день, Александр!
Что-то я ничего не понял - просадка с начала года судя по графику около -8%, а из финальной таблицы -1.65%, что верно? А индекс ммвб на клозе 11.01 составлял 1444.78, а на клозе 31.03 - 1450.15, а по графику просадки разница в -2%? Надеюсь, я просто что-то недопонял...
С уважением, Олег
Просадка считается не от конкретной даты, а от максимума за период. Максимум индекса ММВБ и "Купил и держи" был 19.01, максимум счета 18.01. От этих дат и считается текущая просадка. А цифры от начала года даются по отношению к 30.12.09.
Добрый день, Александр!
=====================
Просадка считается не от конкретной даты, а от максимума за период. Максимум индекса ММВБ и "Купил и держи" был 19.01, максимум счета 18.01. От этих дат и считается текущая просадка. А цифры от начала года даются по отношению к 30.12.09.
=====================
Конечно я знаю как считается просадка))
Просто у Вас на графике 11.01 и 18.01 значения 0%, что и ввело меня в заблуждение. Сейчас все понятно, видимо в начале графика ошибка.
С уважением, Олег
На Ваш вопрос можно будет ответить числа 10-15 апреля.
To Олег
==========================================
Просто у Вас на графике 11.01 и 18.01 значения 0%, что и ввело меня в заблуждение. Сейчас все понятно, видимо в начале графика ошибка.
==========================================
Никакой ошибки - просадка считается от максимума за период до текущей даты. 11.01 был текущий максимум и, соответственно, просадка нуль, а про 18.01 еще не было ничего известно. Во всех точках текущих максимумов на графике просадок будут нули, вне зависимости от того, что в будущем (!) этим максимумы будут превзойдены.
Да, все правильно, это я туплю)))
...можно я потуплю еще немного? :) -
имхо, Ваша система выглядит "спящей", интересны критерии ее просыпания...
непонятно, что на ралли сбербанка в марте Ваша система отстает так сильно от индекса(хотя понимаю - газпром помешал, но непонятно почему на газпроме не заработать на шортах кучу денег в первой половине февраля - у Вас же применяются шорты - по нему все было технично в тот период)
Вобщем совсем не понимаю логику Вашей системы - по тем бумагам, которые у Вас, проблемы были только у лукойла и роснефти, видимо четверть газпрома виновата...
может что-то надо поменять таки?
Все - тупить закончил...
Извините, Александр, за дилетантские выкладки...
Я просто неравнодушен к тому, что Вы делаете...
С уважением, Олег
Я же отвечал Вам про свою "идеальную" систему. Если Вы прогоните ее (в режиме "только лонг") на том портфеле, который торговался, то увидите, что ее доходность за квартал составила 2,2%. А если к этому добавить "разводные дни" типа 26 января и 9-12 марта, когда были входы и выходы с убытком в один день, то и получим то, что получили (убыток 26.01 плюс 9.03-15.03 составил почти 9%).
Что касается шортов, то фильтру, чтобы их открыть, нужно 10-14 падения, а Газпром еще в конец января "штурмовал" 190 руб. 12 февраля шорты были открыт и игрались с переменным успехом.
А что касается хороших акций, то под мою торговлю лучше всего подошли в этом квартале Никель и Сур, а вот сбер два дня подряд рос слишком мало дней.
То Игорь
Я вообще не торгую системы с временем сидения в позиции больше 5 дней, так как их просадка на истории больше обещанных мной инвесторам не более 20%. Тем более, что у меня нет системного критерия отбора "хороших" акций в портфель, а без этого оба моих предыдущих опыта торговли неликвидов, окончились тем, что была получена доходность, аналогичная индексу РТС (хорошо, что он был растущим).
Александр, скажите, - вот у Вас есть фильтры на шорты, на плечи(кстати Вы не ничего не сказали как работал этот фильтр в 1 квартале), а нету у Вас фильтра на торговлю? Я это совершенно серьезно (долго думал как спросить - сам вопрос выглядит немного не корректно в связи с итогами торговли - но решил, что это лишь эмоции:) ).
Если нет такого фильтра, то нет ли у Вас идеи его сделать и каким образом? Иногда гораздо выгодней не торговать, а уж риск вообще минимален. Имхо тут главное определить критерии соответствия своей торговой системы существующей в данный период реальности(а вот как это сделать?).
С уважением, Олег
Добрый день, Александр! Я правильно понимаю, что предыдущий максимум по счету был еще в июне 2009? Действительно тяжелый период на рынке для трендовых систем.
Александр, а каков портрет среднего институционального инвестора или крупного частного, что для него приоритетное: репутация, доходность\риск, доходность-обязательно обгонять рынок, потенциальные просадки..
С уважением, ...
а каков портрет среднего институционального инвестора или крупного частного, что для него приоритетное: репутация, доходность\риск, доходность-обязательно обгонять рынок, потенциальные просадки.
=========================================
Я могу говорить только о своем опыте работы с клиентами. Для крупных клиентов приоритетней всего годовая доходность существенно больше, чем на облигациях и депозитах. На втором месте просадки (15% еще терпимо, 20% уже многовато, 25% и больше - "Вы с ума сошли!"). Обязательно обгонять рынок - это для инвесторов со средствами ниже среднего. Доходность/риск - это вообще редкие уникальные профессионалы среди инвесторов.
