В одном из своих интервью в уже далеком 2005-м году, отвечая на вопрос: «почему системный трейдинг не пользуется популярностью среди инвесторов?», я ответил, что это связано с особенностями альфа-управления, когда, даже играя «только лонг», можно получить +10% при рынке -30%, но также легко можно получить и -10% при рынке +10% и большинство инвесторов такого результата не понимают. И, если четвертый квартал 2008-го был наглядным первого случая, то третий квартал 2010-го стал наглядным примером второго. Об итогах этого неудачного для управления квартала ниже.
1.Изменения долей эмитентов в портфеле
| | GAZP | GMKN | LKOH | SBER | SNGS | VTBR | ROSN | | 11.01.10-06.04.10 | 25% | 12% | 12% | 25% | 8% | 6% | 12% | | 07.04.10-13.07.10 | 20% | 14% | 13% | 25% | 8% | 7% | 13% | | 14.07.10-01.10.10 | 20% | 15% | 12% | 25% | 6% | 10% | 12% |
Как видите, портфель в начале третьего квартала 2010-го года по традиции был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов во втором квартале.
Результаты управления за три квартала (доходности и просадки) в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлены на следующих графиках.
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
Так как доходности управления и «Купил и держи» в 2010-м году имеют разный знак, то уместно сравнивать только характеристики риска
Таблица характеристик риска
| | Шарп | Сортино | Кальмар | | управление | 1.31% | 0.89% | -16.37% | | Купил и держи | 1.83% | 1.25% | -22.63% | | индекс ММВБ | 1.65% | 1.14% | -21.79% |
Как мы видим, риск системного трейдинга за три квартала 2010 года не вырос по сравнению с результатами полугодия, а вот риск стратегии «Купил и держи» и индекса ММВБ несколько снизился, но тем не менее превосходство управления над стратегией «купил и держи» по риску сохранилось, но вот доходность управления оказалась отрицательной, что неудивительно для рынка, на котором отсутствуют сильные растущие тренды и часто случаются "запилы".
По традиции рассмотрим результаты управления в разные периоды третьего квартала 2010 года. В начале июля на рынке закончился слабый падающий тренд, о котором мы писали в результатах полугодия и итоговый результат на этом падении составил:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 22.06-01.07 | слабый падающий тренд | -6.85% | -12.27% | -10.78% |
Этот результат типичный для управления "только лонг". Затем, на росте с 1 по 13 июля также был получен типичный для нашего управления результат:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 01.07-13.07 | слабый растущий тренд | 5.92% | 10.67% | 9.03% |
А затем на рынке началось самое настоящее дежа вю. Ровно год назад в отчете об управлении в третьем квартале 2009-го года мы писали:
Затем нам встретился очередной «черный лебедь» нашего управления:
| период | тенденция | управление | индекс RST | индекс ММВБ | | 10.07.09-07.08.09 | сильные гэпы против тенденции предыдущего дня | 0.56% | 35.02% | 28.01% |
Слово в слово для практически того же периода 2010 года можно констатировать: затем нам встретился очередной «черный лебедь» нашего управления:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 13.07.10-10.08.10 | сильные гэпы против тенденции предыдущего дня | -9.78% | 3.01% | 2.17% |
Отличие лишь в том, что в 2009-м году мы получили нулевой результат на растущем рынке, а в 2010-м отрицательный на «пилообразном». Этот отрицательный результат сложился из двух неудачных периодов. Вначале мы не смогли заработать на небольшом «пилообразном» росте:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 13.07-29.07 | небольшой «пилообразный рост» | -0.14% | 4.87% | 3.69% |
А затем получили убыток в «пиле»:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 29.07-10.08 | «пила» | -9.65% | -1.78% | -1.46% |
Дальше-больше. Вот фраза из отчета за 2009-й год:Также, говоря об этом периоде, стоит отметить, что в небольшой "пиле", возникшей после роста с 10 июля по 7 августа нами был достигнут годовой максимум просадки управления -20.63% (19 августа). А что же в 2010-м? Снова констатируем: на падении, последовавшем после «пилы» с 13 июля по 10 августа нами был достигнут годовой максимум просадки управления -16.37% (25 августа). Хотя на самом падении, в-общем, был получен типичный результат для нашего управления:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 10.08-25.08 | слабый падающий тренд | -4.48% | -6.23% | -4.51% |
Как и на последовавшем росте до 9 сентября
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 25.08-09.09 | растущий тренд | 5.62% | 8.45% | 7.33% |
Затем до конца квартала рынок попал в самый настоящий узкий «лобзик» (1410-1450 по индексу ММВБ), в котором мы получили следующий результат
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 09.09-30.09 | «пила» | -3.15% | -0.42% | 0.20% |
Этот результат оказался лучше результата в «пиле» с 29.07 по 10.08 потому, что по итогам неудачного августа 2010-го с 15.09 мы сменили примерно четверть систем портфеля на более «противопильные».
Итоговый поквартальный результат составил:
| период | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 1 квартал* | -1.70% | 3.91% | 6.47% | | 2 квартал | -2.58% | -11.24% | -9.71% | | 3 квартал | -6.79% | 10.17% | 10.00% |
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
| месяц | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | январь* | -0.94% | 3.59% | 4.22% | | февраль | -2.69% | -7.94% | -6.11% | | март | 1.98% | 8.96% | 8.82% | | апрель | -1.01% | -1.73% | -0.97% | | май | 4.32% | -7.35% | -7.20% | | июнь | -5.66% | -2.52% | -1.75% | | июль | 1.49% | 8.70% | 6.71% | | август | -9.20% | -3.33% | -2.01% | | сентябрь | 1.15% | 4.84% | 5.22% |
*с 30 декабря 2009, 1 час 15 минут торгов 31 декабря мы исключили из результатов 2009-го года и учитываем их в результатах 2010-го года
А. Г.
постоянный адрес статьи |