Вот и закончился непростой 2008 год. Первый год серьезного падения фондового рынка России после валютного кризиса 1998-го года.
В ходе многочисленных дискуссий на нашем сайте о методах управления мы не раз говорили о системном трейдинге, как о методе альтернативного альфа-управления, т. е. управления, доходность которого слабо связана с динамикой рынка. И вот, наконец, появилась возможность проверить это утверждение на практике. Что же получилось?
Доходность моих операций в 2008-м году составила 41,69% (индекс ММВБ -67,2%), максимальная просадка 22,58% (73.74%). Эти результаты лучше всего доказывают, что системный трейдинг не «шаманство», а совершенно реальный метод управления капиталом, являющийся хорошей альтернативой стратегии «купил и держи», особенно в части ограничения рисков управления.
И что дальше? Думаю, что настало время серьезной дискуссии о том, чтобы в России узаконить методы альтернативного управления, как одну из конкурентных форм коллективных инвестиций, которые сегодняшними ограничениями ФСФР загнаны в прокрустово ложе стратегии «купил и держи» и в такие кризисные годы, как 2008-й, эта стратегия подрывает доверие российских инвесторов к фондовому рынку. А вернуть это доверие помогут только альтернативные методы альфа-управления и развитая инфраструктура их предложения, которая, к моему глубокому сожалению, на сегодняшний день находится в России в зачаточном состоянии.
Но все это «лирика» и задачи на будущее, а прошлое уже стало историей и те, кто хочет подробнее познакомится с этой историей, могут сделать это, прочитав подробные итоги моего управления во втором полугодии 2008-го года ниже.
В предыдущей заметке мы подробно разобрали результаты управления методами системного трейдинга в первом полугодии 2008 года. Основные принципы управления мы уже подробно описали там же, а потому повторять их не будем, а остановимся лишь на отличиях в управлении, которые имели место во втором полугодии 2008 года.
1. Изменения долей эмитентов в портфеле
GAZP
GMKN
LKOH
EESR
SBER
SNGS
VTBR
ROSN
09.01.08-31.03.08
25%
25%
15%
15%
10%
10%
0%
0%
1.04.08-23.05.08
25%
25%
15%
10%
15%
10%
0%
0%
26.05.08-02.10.08
26%
26%
16%
0%
16%
10%
6%
0%
03.10.08-31.12.08
25%
17%
17%
0%
17%
8%
4%
12%
Как видите, портфель во втором полугодии перестраивался лишь однажды – 3.10.08 и связано это с опубликованием данных об оборотах торгов в 3-м квартале 2008-го года.
2. Доли систем
С 20 октября 2 из 4-х упоминавшихся в предыдущей заметке систем (2007-го года создания) были разделены на две системы – старая система и модифицированная система. Модификация проводилась с целью уменьшения просадок управления при увеличении волатильности рынка, которое наблюдалось во втором полугодии 2008-года. Две других системы (2002-го и 2004-го годов создания) были оставлены без изменений, так как их просадки не вышли за исторические максимумы.
8. Внесистемные решения (новый пункт по сравнению с предыдущей заметкой)
С 11 августа 2008-го года из-за начала военных действий в Южной Осетии и в связи с этим повышенной вероятностью возникновения на рынке «пилы», были запрещены реальные шорты. Влияние этого решения на результат мы разберем ниже подробнее, а сейчас приведем результаты управления за год (здесь и далее, если не указано иное, результаты указаны на годовом периоде).
Результаты управления (доходности и просадки) в сравнении индексом ММВБ и моим индексом ликвидных акций RST представлены на следующих графиках.
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
Так как доходности управления и индексов противоположны по знаку, то сравнение коэффициентов Шарпа, Сортино и Кальмара даст некорректные результаты. Поэтому мы сравним только характеристики риска из этих коэффициентов, стоящие в знаменателе соответствующих формул:
Шарп (СКО дневных приращений)
Сортино (корень из среднего квадратов отрицательных дневных приращений)
Кальмар (максимальная просадка)
управление
2.20%
0.84%
-22.58%
индекс RST
4.87%
3.38%
-74.67%
индекс ММВБ
4.56%
3.20%
-73.74%
Как мы видим, из-за продолжительного падающего тренда, который имел место с 19.05 по 24.10 2008 года превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску выросло с двукратного превосходства в первом полугодии до 3-4-х кратного по итогам года. Особенно наглядно это проявилось в характеристиках отрицательных значений доходности – характеристиках риска в коэффициентах Сортино и Кальмара.
Как и в предыдущей заметке, рассмотрим результаты управления в разные периоды. Мы остановились на том, что к 30 июня риск управления начал уменьшаться по сравнению с падением рынка. Однако первые две декады июля, в которые в соответствии с фильтрами, у нас была игра «лонг+шорт» принесли нам ряд неприятных сюрпризов. Во-первых, в этот период нам встретился очередной «черный лебедь» нашего управления:
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
15.07-23.07
сильные гэпы против тенденции предыдущего дня
-3.46%
-1.33%
-1.61%
появление которого, вероятней всего, было связано с приближением значений индексов к нижней границе ”Великого боковика”.
И итоговый результат к 24 июля составил
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
19.05-23.07
падающий тренд в границах "Великого боковика"
-14.67%
-20.64%
-19.56%
Как мы видели в итогах полугодия, примерно половина просадки управления в этот период пришлась на период игры «лонг с плечом» (до 6.06) и вторая половина на период с 01.07 по 23.07, когда падение проходило в границах «Великого боковика», т. е. «пилообразно».
Эти неудачи были компенсированы после пробоя нижней границы «Великого боковика», когда в период с 24.07 по 11.08 заработали шорты, открытые частично с 07.06 (см. итоги полугодия) и оставшейся частью (Газпром, ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз) с 01.07:
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
24.07-11.08
падающий тренд после пробоя нижней границы "Великого боковика"
8.62%
-11.35%
-11.90%
и итоговый результат к 12 августа составил:
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
19.05-11.08
падающий тренд (лонг+шорт "по фильтру")
-7.97%
-28.24%
-27.80%
Как мы уже отметили выше в п. 8, 11 августа нами было принято внесистемное решение о временном закрытии шортов до спада внешнеполитической напряженности из-за конфликта в Южной Осетии. К началу октября этот спад, на наш взгляд, произошел, но отменить решение 29.09, после моего возвращения из краткосрочного отпуска, уже не представлялось возможным из-за решения ФСФР о запрете шортов. Поэтому управление с 11.08 по 31.12 велось в режиме без открытия реальных шортов. Результат этого управления получился следующий
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
11.08-24.10
падающий тренд (только лонг)
-15.66%
-64.70%
-63.63%
А итоговый результат на падающем тренде с 19.05 по 24.10:
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
19.05-24.10
падающий тренд
-22.39%
-74.67%
-73.74%
Как повлияло на этот результат внесистемное решение? Оказалось, что незначительно. С 11.08 по 31.08 наша гипотеза о возникновении «пилы» подтверждалась и отмена шортов позволила не получить убыток примерно в 2% счета. Из-за этой «пилы» в начале сентября фильтр закрыл шорты во всех эмитентах, кроме Сбера и ВТБ:
Показания фильтра в острый период кризиса с 11.08 по 24.10 (указаны отличия от периодов «лонг+шорт»)
GAZP
4.09-20.10 аут
GMKN
13.08-11.09 только лонг
LKOH
29.08-09.09 только лонг
22.09-25.09 только лонг
26.09-24.10 аут
ROSN
1.09-15.09 лонг с плечом
16.09-1.10 только лонг
SBER
1.10-6.10 аут
SNGS
29.08-04.09 только лонг
05.09-13.10 аут
с 14.10 только лонг
VTBR
с 17.09 аут
Поэтому из-за внесистемного решения с 1.09 по 17.09 в шортах в Сбере и ВТБ управление недополучило примерно 1,5% прибыли. Ситуация в шортах могла существенно поменяться в октябре, когда шорты в Сбере, Норильском никеле и Роснефти могли бы принести около 4% прибыли по портфелю, но из-за решения ФСФР о запрете шортов это была «виртуальная прибыль». А потому внесистемное решение практически не изменило общий результат (с 11.08 по 17.09 оно сохранило около 0,5% счета).
Также в октябре произошла модификация портфеля систем из-за достижения просадки, не имевшей место в период с 01.2001 по 07.2008. Эта просадка была связана с введением в начале 2008 года в портфель более доходных, но и более рискованных систем 2007-го года создания (систем, которые даже в период роста в 2005-2006 годах, дали доходность выше рыночной с максимальной просадкой около 15% на портфеле). Благодаря этим системам были получены более высокая доходность в мае 2008, но и более высокая просадка к 24.10. Поэтому было принято решение ввести в расчет размера «коридора безразличия» систем 2007-го года создания «параметр волатильности», который бы давал те же границы, что и у этих систем при «спокойном» рынке и расширял их при росте «параметра волатильности», тем самым уменьшая количество входов. Как оказалось, системы 2007-го года создания с модифицированными системами впервые с июня 2006 «разошлись» из-за роста «параметра волатильности» с 3.07.08. Новые модифицированные системы были введены в середине октября и позволили существенно снизить волатильность счета.
С 28.10 по 31.12 наконец системный трейдинг стал не только ограничивать риск, но и приносить прибыль. Большая часть прибыли была получена на росте 28.10-05.11
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
28.10-05.11
бурный рост
36.02%
60.59%
50.93%
Недобор на этом росте до традиционных 2/3 роста без удвоенных плечей связан с тем, что 28.10 началось со значительного гепа вверх, а также с традиционным решением в 2 раза сократить лонги 1.11 перед длинными праздниками.
В оставшийся период до конца года рынок пребывал в «коридоре» между значениями 24.10 и 5.11. Но и этот период системный трейдинг завершил в плюсе, несмотря на падение индексов с 5.11
период
тенденция
управление
индекс RST
индекс ММВБ
05.11-31.12
"широкий коридор"
8.55%
-20.90%
-20.08%
И в заключении по традиции приведем помесячные и поквартальные результаты управления
месяц
управление
индекс RST
индекс ММВБ
июль
-1.06%
-14.32%
-14.73%
август
-0.20%
-11.76%
-9.79%
сентябрь
-7.71%
-21.01%
-23.82%
октябрь
22.52%
-27.32%
-28.77%
ноябрь
2.72%
-14.91%
-16.48%
декабрь
8.76%
-1.80%
1.34%
квартал
управление
индекс RST
индекс ММВБ
третий
-8.87%
-40.28%
-41.40%
четвертый
36.87%
-39.26%
-39.71%
И наконец итоги года
год
управление
индекс RST
индекс ММВБ
2008
41.69%
-66.05%
-67.20%
которые, думаю, говорят сами за себя, лучше любых сформулированных выводов.
Уважаемый А.Г.! Вопросов несколько: Во-первых, сколько в среднем параметров у каждой из торгуемых систем? Ваши системы трендовые, я так понимаю, они пробойные? И наконец, Какие тайм-фремы вы торгуете?
1. Оптимизируемых параметров в каждой системе не более одного, и еще 2-3 расчетных, т. е. вычисляемых по ценовым рядам.
2. Системы работают по пробоям уровней вне зависимости от тайм-фрейма. Уровни могут меняться либо в определенное время, либо при изменении максимума или минимума дня. А все расчетные параметры (см. п. 1), рассчитываются на дневках, представленных в виде OHLC, т. е. по четырехмерному ряду. Оптимизация естественно проводится на минутках, в предположении, что на одной минуте не может быть двух сделок (точнее ее надо делать на тиках, но это трудно реализуемо программистски).
В среднем по каждой системе в каждом эмитенте происходит чуть больше 6 лонговых сделок в месяц, в каждой акции торговалось от 5 (до октября) до 7 (с октября) систем. Торговалось 6 (до октября) и 7 эмитентов (с октября). Это, правда, без учета фильтра, который, например, с 17.09 по 26.12 не давал торговать ВТБ, а с 12.11 по 30.12 - Сбер. Но даже с учетом фильтра можно подсчитать сколько примерно всего было сделок - несколько сотен. Естественно, что речь не идет о полной загрузке портфеля на конец дня: это событие с 30 июня по 24 октября наблюдалось достаточно редко - всего пару раз.
Конечно самые прибыльные сделки были в период с 28.10 по 5.11. Прибыль в них зашкаливала за 20% (максимально 43%), но опять же - это по отдельным системам, а всего по портфелю в этот отрезок, как я уже написал, прибыль составила около 36% и в некоторых системах она была получена не за одну, а за две сделки (отфиксировал прибыль и откупил дороже).
Уважаемый Александр! Не совсем понятно с оптимизацией по минуткам? Если не затруднит по-подробнеею\. Т.е. вы проводите оптимизацию по мин с целью лучшего входа и выхода или как?
По-другому спрошу (в отличии от мити )) )
АГ используете ли вы в системах двумерное время? Ну тип когда часовой бар (к примеру)заканчивает рисоваться не в 14-00 а допустим по какому-нибудь заданному вами событию...
У меня уровни, при пробое которых происходят сделки, зависят от оптимизируемого параметра - сделка идет по цене уровня+проскальзование. Такие системы можно тестировать только на тех таймфреймах, на которых с высокой вероятностью не происходит двух операций -прямой и обратной. А оптимизирую я всегда по соотношению "доходность-риск" эквити по закрытиям дня, а не по результатам сделок.
To Black
В моем подходе нет понятия тайм-фрейма: сделка проходит тогда, когда пробивается уровень. Это явлется и событием и ценой. Только расчетные параметры, которые влияиют на цены уровней, вычисляются на тайм-фрейме дневок - OHLC.
Спасибо Александр! Анализ на закрытии дня это интересно. Спасибо большое и хочется сказать, что вы БОЛЬШОЙ МОЛОДЕЦ! Спасибо Вам за то, что Вы продвигаете системный трейдинг!!!
"а почему , именно, расчетные параметры на дневках? Наилучшее соотношение "сигнал-шум"?"
Нет, последний параметр здесь получается опосредовано. При расчете их на более длинном таймфрейме "сигнал-шум" хуже. А на более коротких таймфреймах он лучше, но резко уменьшается среднее время в позиции, возрастает количество сделок и уменьшается параметр проскальзования, для которого система эффективна (у меня среднее время в позиции 2,7 дня, а допустимое проскальзование плюс комиссия 0,2%). Поэтому дневки в некотором смысле "золотая середина" для портфеля в несколько сотен миллионов рублей.
Александр, что Вы можете сказать о бумаге SBER . Она действительно тяжело торгуема системно или у меня не рабочая система? На большинстве ликвидных бумаг система показывает результаты в пределах ожиданий, но вот SBER..... Вы можете поделиться своими мыслями по этому поводу? Заранее благодарен!
Я не увидел в Сбере, в тот период, который я его реально торгую (после дробления в 2007-м) каких-либо проблем. Правда, я сужу по портфелю систем - отдельные системы я давно уже не смотрю. Да и Сбер до 2007-го был одним из лидеров роста, потому на нем какие-либо неудачи "сглаживались" и не были явно видны. Вот Лукойл в 2002-2007-м был явным аутсайдером с точки зрения соотношения системной торговли и рынка.
Хотелось бы узнать у Вас по-поводу критерия отбора успешной МТС. А именно по доле положительных изменений кривой эквити системы. Вы бы могли хотя бы вкратце пояснить суть этого критерия
1. Стационарность в центральной области нормированных и центрированных отношений (1+доход системы только лонг за 22 торговых дня)/(1+доход актива за 22 торговых дня) (22 дня выбрано таким образом, чтобы в этот период было в среднем не менее 3-х сделок).
Из систем, удовлетворяющих п. 1 выбираются:
- лучшие по соотношению доходность, деленная на 10% CVAR доходностей за 22 дня,
- имеющие между собой эквити корреляцию меньше 0,9.
Затем с помощью метода, описанного здесь
http://www.howtotrade.ru/forum3/posts/193.html
строится оптимальный портфель таких систем.
На него накладывается фильтр шортов и плечей, описанный здесь
http://www.howtotrade.ru/phorum/read.php?3,6615
И так торгуется до появления новой идеи для систем.
