Если говорить об итогах квартала коротко, то получается как в сводке Информбюро: "на Западном фронте без перемен, идут бои местного значения". "Борьба с нулем" продолжилась и уже выматывает все нервы. Однако нет худа, без добра. Взглянув на график доходности, я обнаружил его удивительное сходство с одним из графиков, который приводил в своем докладе по системому трейдингу на конференции в Алма-ате в октябре 2006-го (см. здесь). А это значит, что управление, в общем, было адекватно тому рынку, который мы наблюдали в первом квартале. Подробнее об этом и об итогах продолжающейся "борьбы с нулем" ниже.
Но начнем мы с традиционных пунктов
1.Изменения долей эмитентов в портфеле
| | GAZP | GMKN | LKOH | SBER | SNGS | VTBR | ROSN | | 11.01.10-01.04.10 | 25% | 12% | 12% | 25% | 8% | 6% | 12% |
Как видите, портфель в начале первого квартала 2010-го года по традиции был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов в четвертом квартале 2009. Доля ВТБ в два раза меньше доли Лукойла, Норильского никеля и Роснефти потому, что в ней в настоящее время число торговых систем тоже в два раз меньше из-за относительно короткой истории
8. Внесистемные решения
С 15 марта 2010-го года из-за разворота падающего тренда в EUR/USD и, в связи с этим, повышенной вероятностью возникновения на рынке растущей «пилы», были запрещены реальные шорты (см. здесь). Влияние этого решения на результат мы разберем подробнее ниже, а сейчас по традиции приведем графические результаты управления.
График доходности в первом квартале 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
Мы специально приведем график просадок ниже, так как сейчас уместно привести упоминавшийся график из доклада
Как говорится в старых играх на наблюдательность, "найдите отличия". О чем говорит такое совпадение? Только о полной адекватности управления, закладываемым в него идеям. Что ж "на безрыбье и рак - рыба".
График просадок в первом квартале 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
Так как доходности индексов и управления в первом квартале имели разный знак, то уместно сравнивать только характеристики риска
Таблица характеристик риска
| | Шарп | Сортино | Кальмар | | управление | 1.26% | 0.88% | -8.31% | | Купил и держи | 1.74% | 1.26% | -13.99% | | индекс ММВБ | 1.55% | 0.95% | -12.07% |
Как мы видим, превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску сохранилось, но вот доходность управления оказалась отрицательной, что неудивительно для бестрендового слабоволатильного рынка.
И хотя квартал выдался скучным на события, по традиции рассмотрим результаты управления в разные периоды. Сейчас мы можем подвести итоги очередного «черного лебедя» нашего управления с 3.11.09:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 03.11-19.01 | "пилообразный рост" | 5.06% | 23.65% | 21.80% |
Затем на рынке случился краткосрочный падающий тренд (на индексах с 19.01 по 12.02, на счету правления с 18.01 до 15.02), на котором были получены следующие результаты:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 19.01-12.02 | падающий тренд | -7.84% | -13.47% | -12.07% |
По обыкновению на падении управление существенно обыграло рынок.
Этот падающий тренд сменился на слабый растущий тренд, который начался, как пилообразный (25.02 даже был достигнут годовой минимум "Купил и держи" торгуемого портфеля), но в конце выдал семь растущих дней, из которых, правда, только в два дня рост превзошел среднедневную волатильность российского рынка в 1,2%. Результат на таком росте получился обычным для нашего управления:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 12.02-05.03 | растущий тренд | 4.73% | 9.30% | 8.39% |
Однако затем на рынке встретилась самая настоящая краткосрочная "пила", которая традиционно является "черным лебедем" нашего управления:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 05.03-15.03 | "пила" | -4.73% | -1.75% | -1.00% |
Вслед за "пилой" последовал слабый рост, в котором нам удалось не отстать от "Купил и держи" только благодаря разнонаправленному движению акций в некоторые дни, хотя именно в эти дни был и установлен минимум счета управления (25.03):
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 15.03-31.03 | слабый растущий тренд | 2.47% | 2.78% | 3.57% |
И наконец, как и обещали, рассмотрим результат внесистемного решения об отключении шортов. В момент его принятия фильтр разрешал шорты в трех эмитентах: Лукойл, Газпром и Норильский никель. Доходность шортов, которые должны были быть открыты реально, в этих эмитентах составила:
| GAZP | 1.92% | | GMKN | -2.20% | | LKOH | -0.41% |
Итого с учетом указанных в п.1 долей, получим, что недополученная прибыль по портфелю из-за внесистемного решения с учетом коэффициента 1,2 составила 0,2%.
Итоговый поквартальный результат составил:
| период | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 1 квартал* | -1.70% | 3.91% | 6.47% |
Столь большая разница между "Купил и держи" и индексом ММВБ объясняется отсутствием в портфеле акций черной металлургии, электроэнергетики и региональных телекомов из-за их недостаточной ликвидности для краткосрочной трендовой торговли.
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
| месяц | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | январь* | -0.94% | 3.59% | 4.22% | | февраль | -2.69% | -7.94% | -6.11% | | март | 1.98% | 8.96% | 8.82% |
*с 30 декабря 2009, 1 час 15 минут торгов 31 декабря мы исключили из результатов 2009-го года и учитываем их в результатах 2010-го года
А. Г.
постоянный адрес статьи |