В последнее время в качестве основной проблемы российской экономики чаще всего упоминается высокая инфляция, однако совсем недавно в прессе появились и достаточно интересные мнения о том, что в ближайшие 3-7 лет Россию ждет и очередной (второй после 1998-го года) валютный кризис. Как такое возможно при таких золотовалютных резервах (ЗВР) и стабфонде, росту в которых не видно конца? – спросит «продвинутый» читатель. Увы, дорогой читатель, - это правда. Потому что, те, кто знаком с причинами валютного кризиса в Южной Корее, прекрасно знают, чем чреват неконтролируемый рост внешнего долга частных корпораций. А как обстоят дела с этим в России? А вот так
| Внешний долг по кредитам частных корпораций на конец года (млрд. долларов) | Прирост в % | | 1998 | 20.3 | | | 1999 | 18.4 | -9.4% | | 2000 | 18.1 | -1.6% | | 2001 | 19.0 | 5.0% | | 2002 | 30.1 | 58.4% | | 2003 | 53.4 | 77.4% | | 2004 | 78.2 | 46.4% | | 2005 | 133.2 | 70.3% | | 2006 | 185.2 | 39.0% | | 2007 | 316.5 | 70.9% |
Собственно эта тенденция не нова и связана она с начавшейся в 2002-м году политикой ревальвации рубля. Впервые я об этой тенденции упомянул еще в конце 2002 года: Россия идет по пути Южной Кореи в преддверье кризиса 1997 года. А в конце 2003-го даже выступил с алармистским предупреждением: Вы готовы дать руку на отсечение, что цены на нефть будут высокими до июня 2004?, которое не сбылось по причине начавшегося бурного роста цен на нефть, выросших с тех пор почти в 4 раза.
В последней статье я прав оказался только в причинах создавшейся ситуации и констатации факта:
«Таким образом, поставив цель уменьшить печатание денег на покупку резервов путем снижения курса, ЦБ сам спровоцировал дополнительный (сверх сальдо торгового баланса) приток долларов (по моей терминологии – «кредитодолларов» - прим. мое) на валютный рынок и был уже вынужден покупать больше долларов по меньшей цене, практически не уменьшив прирост денежной массы.»
Действительно, если посмотрим на такой показатель, как годовой прирост ЗВР, деленный на годовое сальдо торгового баланса плюс годовой прирост долга частных корпораций (в %)- С1, то увидим следующую динамику:
1999 0.7%
2000 25.9%
2001 17.7%
2002 19.5%
2003 35.1%
2004 43.0%
2005 33.3%
2006 63.5%
2007 65.6%
Т. е. в 2000-2002 годах ЦБ скупал в резервы 17-26%% этих поступлений, в 2003-2005 этот показатель вырос до 33-43%%, а последние два года находится на уровне 63-66%%. И это при том, что абсолютная величина знаменателя неуклонно и быстро растет. Увеличение этого показателя в 2006-м, в общем, понятно: в том году произошел необъявленный переход от политики ревальвации номинального курса рубля к политике стабильного курса рубля по отношению к корзине валют.
Так будет кризис или нет? Для ответа на этот вопрос рассмотрим другой показатель: ЗВР, деленный на среднетрехмесячный импорт плюс долг частных корпораций (С2):
1999 44.0%
2000 95.4%
2001 112.9%
2002 105.4%
2003 106.2%
2004 121.4%
2005 110.7%
2006 134.2%
2007 127.9%
Как мы видим, с этим показателем все нормально (он больше 100%) и никаких кризисных тенденций не просматривается. Однако не все так просто. В начале статьи мы упомянули высокую инфляцию, как проблему российской экономики. И как с ней будут бороться? Если, «хотели как лучше»: ограничением рублевой эмиссии, то это означает отказ от политики стабильного рубля и возврат к политике ревальвации. А такая политика в свою очередь приведет к снижению показателя С1 до уровней 2003-2005 годов и, как следствие, к резкому снижению показателя С2. А вот это и будет «буревестником» кризиса.
И какой вывод? А он зависит от размеров нашего экспорта, т. е. от мировых цен на энергоносители. При сохранении высоких мировых цен на энергоносители валютный кризис будет, если в качестве «якоря» для инфляции наши финансовые власти в ближайший год-два изберут путь снижения эмиссии и, как следствие, ревальвации рубля. При резком падении цен на энергоносители, кризис весьма вероятен и при политике стабильного курса рубля. В противных случаях у нас есть все шансы вообще избежать валютного кризиса. Так что наше будущее целиком зависит от разумности финансовой политики власти. Интересно сдаст ли наша власть экзамен на «зрелость»? Ведь власти даже более «продвинутых» в рыночном отношении стран – Кореи и Аргентины этот экзамен сдали на двойку.
А. Г.
постоянный адрес статьи |