Итак, в первом полугодии продолжалась "борьба с нулем", что, впрочем и неудивительно для того "Великого боковика-2", в котором, как уже стало совсем очевидно, наш рынок пребывает с октября 2009-го. И результаты управления, в общем, было адекватны тому, что оно должно давать в подобном низковолатильном боковике. Подробнее об итогах продолжающейся "борьбы с нулем" ниже.
Но начнем мы с традиционных пунктов
1.Изменения долей эмитентов в портфеле
| | GAZP | GMKN | LKOH | SBER | SNGS | VTBR | ROSN | | 11.01.10-06.04.10 | 25% | 12% | 12% | 25% | 8% | 6% | 12% | | 07.04.10-01.07.10 | 20% | 14% | 13% | 25% | 8% | 7% | 13% |
Как видите, портфель в начале каждого квартала 2010-го года по традиции был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов в предыдущем квартале. Результаты пересмотра портфеля мы опубликуем в ближайшие дни, так как в нем будут существенные изменения из-за увеличения числа торгуемых систем в ВТБ. Доля ВТБ в два раза меньше доли Лукойла, Норильского никеля и Роснефти потому, что в ней в настоящее время число торговых систем тоже в два раз меньше из-за относительно короткой истории.
8. Внесистемные решения
С 3 июня 2010-го года были запрещены реальные шорты (см. здесь). Влияние этого решения на результат управления мы разберем подробнее ниже, а сейчас по традиции приведем графические результаты управления.
График доходности в первом полугодии 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
График просадок в первом полугодии 2010-м года в сравнении индексом ММВБ и "купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления.
Так как доходности индексов и управления в первом полугодии отрицательные, то уместно сравнивать только характеристики риска
Таблица характеристик риска
| | Шарп | Сортино | Кальмар | | управление | 1.31% | 0.89% | -9.13% | | Купил и держи | 2.04% | 1.42% | -22.63% | | индекс ММВБ | 1.86% | 1.31% | -21.79% |
Как мы видим, превосходство системного трейдинга над стратегией «купил и держи» по риску сохранилось и даже увеличилось из-за падающего рынка, который имел место с 15 апреля по 25 мая, но вот доходность управления осталась отрицательной, что неудивительно для рынка, на котором отсутствуют сильные растущие тренды и часто случаются "запилы".
По традиции рассмотрим результаты управления в разные периоды второго квартала 2010 года. До 15 апреля на рынке продолжился плавный и медленный рост, начавшийся 15 марта. На этом росте управление показало следующий результат:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 15.03-15.04 | слабый растущий тренд | 8.57% | 8.64% | 9.34% |
Затем рост сменился падением до 25 мая, которое с точки зрения управления следует разбить на два этапа:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 15.04-06.05 | падающий тренд после растущего, не превосходящий 12%-й просадки | -8.16% | -12.13% | -10.83% |
Отрицательный результат на этом этапе объясняется, во-первых, отсутствием шортов, которые еще не разрешает играть фильтр, а, во-вторых, на этом этапе падения относительно часты ложные отскоки, на которых совершаются убыточные сделки в лонг (напомним, что аналогичный результат у управления был и в первом квартале при падении с 19.01 по 12.02).
А с 6 мая по 25 мая, в результате использования шортов, мы уже получили иной результат:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 6.05-25.05 | "вторая волна" падающего тренда | 5.64% | -11.95% | -12.29% |
Хотя именно в этот период - 11 мая, из-за гепа вверх после падения 7 мая, была получена максимальная просадка в 2010-м году (-9.13%).
Однако после 25 мая нам встретился очередной «черный лебедь» нашего управления:
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 25.05-02.06 | рост с гепами против тенденции предыдущего дня | -2.59% | 12.64% | 12.01% |
Собственно этот результат, в совокупности с анализом числовых характеристик рынка, изложенным здесь, и подвигли меня к несистемному решению об отключении шортов, чтобы не повторилась ситуация 10 июля-7 августа 2009, о которой написано в отчете за 3-й квартал 2009-го. Хотя, как показали дальнейшие события, лучшем решением было бы отключение шортов с 5-го, а не с 3-го июня, но в несистемных решениях угадать сложно.
Затем на рынке случился краткосрочный растущий тренд на котором были получены результаты, типичные для случая "только лонг":
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 02.06-21.06 | слабый растущий тренд | 4.26% | 4.82% | 4.84% |
И в самом конце полугодия этот слабый растущий тренд сменился на слабый падающий тренд, на котором также получен результат, типичный для нашего управления "только лонг" (см., например, период с 15.04 по 06.05):
| период | тенденция | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 22.06-30.06 | слабый падающий тренд | -6.69% | -8.08% | -6.89% |
И наконец, как и обещали, рассмотрим результат внесистемного решения об отключении шортов. В момент его принятия фильтр разрешал шорты во всех эмитентах, однако уже 10 июня отключились шорты в ВТБ, Сургуте и Лукойле, 15 июня в Сбербанке и Норильском никеле, 18 июня в Газпроме и только в Роснефти шорты были разрешены до конца июня.
Доходность шортов, которые должны были быть открыты реально, в эмитентах с учетом проскальзования составила:
| GAZP | 0.07% | | GMKN | -1.97% | | LKOH | -0.73% | | ROSN | 4.07% | | SBER | 0.81% | | SNGS | 0.09% | | VTBR | 1.95% |
Итого с учетом указанных в п.1 долей, получим, что недополученная прибыль по портфелю из-за внесистемного решения с учетом коэффициента 1,2 составила 0,62%.
Итоговый поквартальный результат составил:
| период | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | 1 квартал* | -1.70% | 3.91% | 6.47% | | 2 квартал | -2.58% | -11.24% | -9.71% |
Столь большая разница между "Купил и держи" и индексом ММВБ объясняется отсутствием в портфеле акций черной металлургии, электроэнергетики и региональных телекомов из-за их недостаточной ликвидности для краткосрочной трендовой торговли.
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления
| месяц | управление | Купил и держи | индекс ММВБ | | январь* | -0.94% | 3.59% | 4.22% | | февраль | -2.69% | -7.94% | -6.11% | | март | 1.98% | 8.96% | 8.82% | | апрель | -1.01% | -1.73% | -0.97% | | май | 4.32% | -7.35% | -7.20% | | июнь | -5.66% | -2.52% | -1.75% |
*с 30 декабря 2009, 1 час 15 минут торгов 31 декабря мы исключили из результатов 2009-го года и учитываем их в результатах 2010-го года
А. Г.
постоянный адрес статьи |